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来算下账,看看搜狐整体如何被严重低估了

私有化传言困扰着搜狐。搜狐虽然官方已否认了私有化的动议,但无风不起浪,这传言不会是完全空穴来风。 最起码,从搜…

zhangzhaoyang私有化传言困扰着搜狐。搜狐虽然官方已否认了私有化的动议,但无风不起浪,这传言不会是完全空穴来风。
最起码,从搜狐现在的估值状况上可看出,张朝阳是完全有动机去启动这件事儿的。
现实估值低
搜狐的多元化相当严重,旗下除了拥有一家上市公司——游戏公司畅游,还有焦点房地产网、搜狐视频、搜狗等几大相对独立的子业务。福布斯中文版副主编尹生将这些业务估了一下值,如下:
搜狐持有的畅游部分价值11.5亿美元。目前搜狐持有畅游67.7%的股份和81.4%的投票权,目前畅游的市值为17亿美元。除此之外,畅游持股近70%的网页游戏公司第七大道也正在计划IPO,如果成行,将有助于其价值的提升,这将间接推动搜狐持股的价值。
搜狐视频理想估值可能超过10亿美元。搜狐视频是搜狐另一个潜力业务,虽然搜狐没有独立公布该业务的数据,但可以从零星公开的市场数据对其进行粗略估计,其价值可能超过10亿美元。
根据艾瑞和易观的数据,去年第三季度时搜狐视频无论是从用户规模还是收入规模计算,都介于前三名的位置,排名第一的优酷土豆集团在这两项指标上是搜狐视频的两到三倍;搜狐官方公布的2012年搜狐视频内容采购成本为6000万美元,同期优酷土豆的内容采购成本约为1.2亿美元;优酷土豆目前的市值为30亿美元,另一家在中国内地上市的视频网站乐视网的市值为19亿美元,在易观和艾瑞的数据中,乐视网位于搜狐视频之后;目前优酷仍然没有盈利,而搜狐给出的搜狐视频盈利时间是明年下半年。
搜狗估值可望超过10亿美元。2012年搜狗收入为百度的3.7%,搜狗2012年收入增长率是百度的两倍,按照百度目前320亿美元的市值计算,即便采用同样的市销率,搜狗的市值也达到12亿美元。即便搜狗不能独立上市,被百度收购也不失为一种可能。
焦点网或值5亿美元。按照艾瑞的数据,去年按广告价值计算,焦点排名第三,是已经上市的搜房网的近1/4,目前搜房网的市值为19亿美元,考虑到两家公司的商业模式相似性,焦点的对应价值约为5亿美元。
即便对焦点网、搜狗、搜狐视频等未上市资产给予70%的风险折扣,搜狐来自四大子业务的价值也会超过30亿美元,相比目前18.6亿美元的整体估值,仍然严重低估。
 
市盈率难以提升
但是,搜狐股价短期确实很难提升上去。因为搜狐现在在视频、搜狗等领域还需要大力投入,它们目前带不来利润,同时又很难对投资者形成“成长起来会成为行业第一”的预期。所以搜狐股价不可能取得高市盈率。相反,如尹生所说,“在美国投资者眼中,搜狐作为传统新闻门户的形象根深蒂固,考虑到采用相同模式的雅虎美国的估值也一度接近于零,投资者很难给搜狐乐观的估值。”
由此,从逻辑上说,搜狐的私有化动因是成立的。搜狐为什么要否认这个想法呢?博客中国创始人方兴东的说法可做参考:搜狐此时辟谣只能说明实际还不成熟,但私有化是整体的大环境和发展趋势。“搜狐这样的公司私有化,需要一个复杂的过程,涉及的金额也高达百亿人民币,前期最好能够静悄悄的做工作。”
不过我们也听到了反对如上估值的声音:依据优酷的市值然后依据市场份额就折算出sohu视频价格,不科学。互联网第一吃肉,第二喝汤,第三以后都是别人案板上的肉。(优酷的市值估计里面有一部分就是因为他是第一才有溢价,第三第四只有折价没有溢价)虽然目前视频还是竞争初期,但看不出来sohu视频能挤入第二。另外依据第一名的盈利时间点来倒算第三四名的赢利点也不科学。按这个逻辑,优酷市值30亿,随便叫一个富翁弄一个视频网站有优酷1‰的份额,就能估值300万美元?
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作者: IT界

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